YPF y sus socios preparan la presentación del proyecto Argentina LNG para adherir al RIGI

El consorcio que impulsa el megaproyecto de exportación de gas natural licuado (GNL), encabezado por YPF y sus socios internacionales, ultima los detalles técnicos y legales para formalizar su ingreso al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). El vehículo elegido para esta operación es Argentina LNG, la firma que centralizará el desarrollo de la infraestructura y el complejo exportador en la costa rionegrina.

Estructura legal para adherir al régimen

Para acceder a los beneficios fiscales, aduaneros y cambiarios del régimen, la normativa exige una arquitectura jurídica específica. Estos lineamientos se encuentran en la Ley 27.742 de Bases y Puntos de Partida para la Libertad de los Argentinos, específicamente en el Título VII, y fueron reglamentados posteriormente por el Decreto 749/2024.

Más aún, por las características y magnitud del desarrollo se anticipa que Argentina LNG solicitará el régimen para Proyectos de Exportación Estratégica de Largo Plazo (PEELP), para el cual, a diferencia del RIGI “común” -cuyo piso general es de US$200 millones de inversión-, requiere un monto mínimo de US$2.000 millones, con desembolsos de al menos US$1.000 millones por cada etapa comprometida.

Cualquiera sea el caso, la ley prevé que las empresas podrán “adoptar la forma de Sociedades Anónimas, incluidas las Sociedades Anónimas Unipersonales (SAU), o Sociedades de Responsabilidad Limitada, debiendo su actividad estar restringida estrictamente a la ejecución del plan de inversión presentado”.

Es decir, a diferencia de la estructura diversificada de YPF, que abarca desde la exploración hasta la venta minorista de combustibles, entre otras actividades, Argentina LNG funcionará como una SAU de objeto único. Esta sociedad será la encargada de tramitar, por ejemplo, los permisos ambientales ante la provincia de Río Negro o actuar como el interlocutor legal ante el Estado nacional.

YPF ya cuenta con una hoja de ruta en la aplicación de este esquema, con la presentación y aprobación en marzo de 2025 del RIGI-PEELP para el Vaca Muerta Oil Sur (VMOS), un consorcio integrado junto a socios estratégicos como Pampa Energía, Pluspetrol, Vista, Shell, Chevron y PAE. Esta iniciativa, que demanda una inversión estimada en US$3.000 millones, representa el primer gran test del régimen.

La solidez de VMOS se apoya en un respaldo financiero robusto en plena ejecución, ya que dos tercios de la inversión se cubrirán mediante un crédito sindicado liderado por bancos internacionales de primer nivel, como el HSBC, JP Morgan y Santander. Esta experiencia previa le otorga a YPF el know-how necesario para replicar el modelo en la industria del GNL, donde la escala de capital es sensiblemente mayor.

Una alianza exportadora

El proyecto Argentina LNG contempla, en su fase inicial, la puesta en operación de dos buques licuefactores con una capacidad de producción proyectada de 12 MTPA (millones de toneladas anuales). Para esta etapa, YPF ya consolidó una alianza estratégica con la italiana Eni y la emiratí Adnoc, quienes aportan no solo capital sino también experiencia técnica, capacidad de obtener financiamiento y el acceso a mercados globales.

Un factor determinante para la viabilidad de este plan fue la reciente decisión del Gobierno nacional de ampliar el plazo de adhesión al RIGI por un año, extendiéndolo hasta mediados de 2027. Pero más relevante aún para el sector fue la incorporación de los proyectos de upstream no convencional a los beneficios del régimen, lo que permite que toda la cadena de valor, desde el pozo en Neuquén hasta el puerto en Río Negro, quede bajo el mismo paraguas de incentivos.

En esta línea, YPF ejecutó un swap estratégico con Pluspetrol para tomar el control de tres áreas gasíferas clave como Meseta Buena Esperanza, Aguada Villanueva y Las Tacanas en Vaca Muerta. La producción de estos activos será el suministro para los buques licuefactores, que se espera comiencen a operar entre 2029 y 2030. La integración del desarrollo del yacimiento con el midstream y la licuefacción cierra el círculo exportador que la Argentina busca consolidar.

Mientras se avanza en la letra chica de la presentación, YPF negocia la incorporación de un tercer socio internacional que podría ocupar el lugar que originalmente se preveía para Shell. Esta incorporación no es menor: aportaría otros 6 MTPA adicionales de capacidad, mejorando las sinergias de producción y, fundamentalmente, diversificando las fuentes de financiamiento internacional en un mercado donde la competencia por el capital es feroz.

Como se aclaró desde el Gobierno y las empresas en otros casos, la incorporación de un socio o de una nueva etapa de proyecto no requiere la presentación de un nuevo RIGI, sino que alcanza con su ampliación, con lo cual la llegada de un cuarto socio no sería inconveniente ni generaría demoras.

Los beneficios que aporta el RIGI son el motor de estas decisiones de inversión millonarias, y en este caso se resaltó en distintas oportunidades que sin incentivo no habría proyecto. La estabilidad fiscal por 30 años, la reducción de alícuotas de Ganancias, la devolución acelerada de IVA y la libre disponibilidad de divisas son condiciones sine qua non para desembolsos cuya maduración excede largamente los ciclos políticos internos de la Argentina.

Finalmente, el ecosistema del GNL en el país ya muestra movimiento en firme con el otro gran jugador que logró su adhesión al RIGI, que es el proyecto de Southern Energy, liderado por Pan American Energy y la noruega Golar. Esta iniciativa ya ha dado pasos firmes con la firma de contratos de provisión de gas con la estatal alemana SEFE, posicionándose en una etapa de ejecución avanzada que confirma el interés real de Europa por el gas argentino.

La competitividad del GNL

El desafío técnico para abastecer el proyecto Argentina LNG no tiene precedentes en la industria local. La incorporación del upstream no convencional al RIGI permite que las inversiones en perforación y completación de pozos masivos en Vaca Muerta cuenten con una previsibilidad de costos que antes era inexistente.

Para alimentar los dos buques licuefactores, se requiere un flujo de gas constante y creciente que solo puede garantizarse mediante la técnica de “fábrica de pozos”, donde la eficiencia operativa y la reducción del costo por pie perforado son críticas.

Este desarrollo no solo asegura la materia prima para la exportación, sino que genera una sinergia que reduce los costos operativos de todo el sistema gasífero de la Argentina, permitiendo que los excedentes estacionales encuentren una salida rentable al mercado global durante todo el año, rompiendo la dependencia del consumo doméstico invernal.

Desde la perspectiva de la competitividad, el RIGI coloca a la Argentina en un pie de igualdad con potencias exportadoras como Estados Unidos, Qatar o Australia. El esquema de incentivos ataca directamente el “riesgo país” mediante un blindaje impositivo que incluye la alícuota reducida del 25% en el Impuesto a las Ganancias y la exención total de derechos de exportación tras los primeros tres años de adhesión.

En un mercado donde los contratos de compra-venta (offtake agreements) se firman a 20 o 30 años, la garantía de estabilidad normativa y la libre disponibilidad de divisas funcionan como el reaseguro que exigen los bancos internacionales para financiar infraestructuras millonarias. Sin este marco, el costo del capital para un proyecto de esta magnitud en un país como la Argentina resultaría prohibitivo frente a las opciones de inversión en otros destinos.