Financiamiento: emisiones de deuda corporativa alcanzan nivel histórico por empuje del sector energético

Durante el primer semestre de 2025 se colocaron US$ 9.831 millones en el mercado de capitales argentino, el mayor volumen semestral desde 2015, superando incluso al récord anterior del segundo semestre de 2024. Pero lo más destacado de ese desempeño es que las empresas energéticas lideraron las colocaciones de Obligaciones Negociables (ON) y Fideicomisos Financieros (FF).

De acuerdo al más reciente informe de PwC sobre el mercado de capitales, se observó que en la primera mitad del año se registró el mayor monto de emisiones de deuda corporativa desde 2015, alcanzando un total de US$ 9.831 millones expresados en dólar CCL.

Esta cifra contempla la sumatoria de colocaciones de Fideicomisos Financieros (FF) y de Obligaciones Negociables (ON), y se ubicó apenas un 1,9% por encima del segundo semestre de 2024, que ya había marcado una cifra récord de licitaciones.

Uno de los principales catalizadores de este incremento fue el fuerte caudal de inversiones en Vaca Muerta por parte de los grandes jugadores del sector a cargo de los procesos encarados por YPF, PAE, Vista, Tecpetrol, Pluspetrol, entre otros.

El movimiento en este segmento se dio a la par de que el consorcio de petroleras que desarrolla el megaproyecto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS) también logró un financiamiento inédito por US$ 2.000 millones a través de un préstamo sindicado con cinco grandes entidades financieras internacionales, algo que no ocurría desde fines de los 90.

El reporte resalta como catalizador del movimiento del mercado local las buenas perspectivas en torno al alto potencial de producción de hidrocarburos no convencionales en la Cuenca Neuquina, junto con las medidas de incentivo a las inversiones de la nueva administración nacional, como el lanzamiento del RIGI hace exactamente un año, en julio de 2024.

Pero a la vez, se destaca el flujo de dólares derivado del blanqueo de capitales, lo que en conjunto aportó a dar un fuerte impulso al mercado de capitales, en gran medida, a través de emisiones de ON en US$ Hard.

Adicionalmente, el análisis valora que una mayor apertura de mercado, el proceso de estabilización de las variables macroeconómicas, junto con las flexibilizaciones cambiarias, generaron un ambiente propenso para las inversiones.

De acuerdo con datos de la Comisión Nacional de Valores (CNV), se estima que en el primer semestre de 2025 sólo el sector de Petróleo & Gas emitió unas 23 ON en US$ Hard por un total de US$ 3.873 millones, es decir el 54% del total de colocaciones en esta moneda.

Por su parte, la mayor estabilidad macroeconómica experimentada el primer semestre del año se vio también reflejada en el mercado de capitales a través de una caída del apetito por cobertura por parte de los inversores. Tal es así que del total de ON emitidas bajo el Régimen General, sólo el 4% estuvo denominado en US$ Linked y 0,2% en UVA. Si se lo compara con 2023, el porcentaje de colocaciones en US$ Linked llegó al 46% y el de UVA al 1,6%.

En el último mes, las emisiones de ON alcanzaron los AR$ 1.730.407 millones a través de 24 colocaciones, mostrando así un retroceso del 42% en montos nominales y del 38% en volumen, ambos comparados contra el mes anterior.

La mayor contribución a dicha disminución vino de las emisiones en US$ Hard, que retrocedieron un 45% en montos nominales y 58% en volumen, en relación con mayo. No obstante, es importante tener en cuenta que mayo fue un mes récord en emisiones en dicha moneda (segundo en colocaciones de los últimos 10 años, luego de oct’24).

En el segmento US$ Hard, se destacaron las licitaciones internacionales de Vista por US$ 500 millones a 8 años y Pluspetrol por US$ 200 millones a 7 años, ambas al 8,50% TNA, como parte de dos de las mayores operaciones de compra de activos realizadas en Vaca Muerta a operadoras internacionales como Petronas y ExxonMobil, que sacudieron al mercado.

Con un monto menor de colocación, también se resalta la operación de Oleoductos del Valle (Oldelval) que colocó US$ 85 millones a 3 años a una tasa de 7,89%. La empresa está completando el proceso de financiación de su proyecto Duplicar+ y a la vez decidió avanzar en el denominado Duplicar Norte, que permitirá la construcción de un nuevo oleoducto en Vaca Muerta.

Desagregando por instrumento, las protagonistas de este suceso fueron las ON, las cuales en los primeros seis meses del año alcanzaron la suma total de US$ 8.766 millones. Por su parte, las emisiones de FF totalizaron US$ 1.066 millones en el período, un incremento del 35% comparado contra el semestre anterior y el monto más alto registrado desde el segundo semestre de 2018.

Sin embargo, las colocaciones de estos instrumentos no han experimentado el mismo crecimiento que las ON y se mantienen aún un 30% por debajo de los máximos registrados en el período 2016-2017.

Dentro de las ON del Régimen General y desagregando por moneda, el segmento US$ Hard, al igual que en el segundo semestre de 2024, fue el de mayor impulso en los primeros seis meses del año, habiendo registrado 75 emisiones por la suma de US$ 7.297 millones (84% del total de emisiones de ON), posicionándose como el segundo semestre con mayor monto de colocaciones denominadas en esta moneda desde 2015, detrás del S2 de 2024 (US$ 3 millones).