Moody's Argentina: “El compromiso del nivel de inversiones se mantiene en Vaca Muerta”

Las condiciones de la macroeconomía este año presionan los márgenes de rentabilidad en la industria petrolera, pero las compañías lo absorben de distinta manera si sus operaciones se ubican en la formación de Vaca Muerta, favorecidos por la mayor productividad y la disponibilidad de nueva infraestructura en detrimento del resto de las cuencas.

Así lo planteó José Molino, Director Asociado de Moody's Argentina, quien analizó el reciente informe que realizó la consultora sobre la rentabilidad de la industria petrolera en Argentina, en una entrevista con el programa "Modo Shale" que se emite por Radio Mitre Patagonia y YouTube. Allí comentó que para este año se advierte “una reducción en los márgenes de rentabilidad de las empresas por la apreciación del tipo de cambio, la caída del precio del crudo y la situación global un poco más complicada, con lo cual los márgenes se presentan más ajustados”.

Sobre todo se percibe una "gran distinción entre el no convencional de Vaca Muerta y los campos maduros, en particular en la producción convencional que ya se encuentra en producción secundaria o terciaria que hace que los costos operativos para mantener la producción sean mucho más altos, pudiendo variar entre 20 y 40 dólares por barril, mientras que en Vaca Muerta es bastante más eficiente mantener el pozo productivo”.

En este escenario, “los márgenes de empresas convencionales van a estar bastante deteriorados", un fenómeno que ya se observó en 2024 y que posiblemente se repita en 2025, lo que se advierte en el ritmo de producción de crudo que sigue decayendo por condiciones geológicas, pero también por coyuntura de costos a un ritmo del 6 al 10 por ciento anual, según las cuencas.

El breakeven o punto de equilibrio para el convencional es "bastante más heterogéneo", ubicándose entre 55 y 75 dólares por barril en algunas áreas. Esto significa que cuando los precios del Brent están cerca de los 60-65 dólares, "hay ciertas áreas que empiezan a ser un poco menos productivas y ahí salen los gobernadores a bajar regalías para darles un poco más de competitividad”.

La situación vuelve a ser sustancialmente distinta para el no convencional, donde el trabajo de la consultora relevó que “el punto de equilibrio está entre 40 y 45 dólares, aunque hay margen de poder seguir avanzando con tecnología que mejora las eficiencias y la reducción de costos operativos como vienen haciendo las grandes compañías” en la formación neuquina. Ahí los costos de extracción del crudo son "bastante más eficientes", hablando de entre 4, 5 o 6 dólares por barril.

Esta situación ha tenido un claro impacto en la producción. La cuenca Neuquina, donde se encuentra Vaca Muerta, sigue creciendo y alcanzando niveles récord de producción en Argentina. Sin embargo, la producción de San Jorge, la cuyana y la cuenca Austral "se viene deteriorando" mes a mes, lo que refleja “una menor productividad y el interés de las empresas más grandes en seguir desarrollando Vaca Muerta”.

En cuanto al acceso al crédito, Molino indicó que “la situación del mercado internacional se abrió para muchos corporativos por el cambio en las condiciones macro en Argentina, que permitió que especialmente las empresas medianamente grandes, con un mayor nivel crediticio, puedan retornar a los mercados de capitales".

“La capacidad de exportar el crudo y una mayor certidumbre de pago en moneda dura hacen que estas empresas de elevado nivel crediticio puedan emitir deuda en los mercados de capitales internacionales. No obstante, el mercado local presenta una situación distinta para las empresas pequeñas y medianas, donde se advierte una reducción drástica en el nivel de liquidez", entendió.

Ahí, las empresas que necesitan optimizar las operaciones del convencional se encuentran con un mercado donde tienen que pagar "tasas bastante más altas" en comparación con años anteriores, lo que se suma a la reducción de su margen de rentabilidad, generando costos financieros más altos y una ecuación aún más ajustada.

En una perspectiva a futuro para Moody’s, el analista consideró que “a pesar de la volatilidad internacional y el menor precio del crudo, las operadoras en Vaca Muerta planean mantener altos los niveles de capex para seguir incrementando la producción”. En ese sentido, Molino prevé que con la "liberación de los cuellos de botella" alcanzados en el midstream, “la evolución de Vaca Muerta continuará hacia adelante sin restricciones operativas”.

“Lo que vemos -agregó- es que las empresas grandes en Argentina siguen invirtiendo y aumentando la producción, aunque hoy en día tengan que recurrir a un poco más de deuda, pero el compromiso del nivel de inversiones se mantiene. Se espera que el crecimiento de la producción de crudo, y posiblemente de gas, siga concentrado en Vaca Muerta, pero no en las otras cuencas”.

En el contexto de la transición energética, Molino señaló que la producción de gas en Argentina, con la segunda reserva de shale gas más importante del mundo, permite dar un "primer paso" hacia esta transición energética. Esto podría reducir los costos de producción de electricidad en el país, especialmente con una matriz de generación térmica importante y una "productividad bastante elevada" en producción eólica y solar.