Vaca Muerta: baja del riesgo país, mejora de la calificación soberana y reapertura del crédito externo acelerarán la inversión

El escenario macroeconómico promete un horizonte de mejores las condiciones de financiamiento para los sectores más dinámicos, pero en particular en el desarrollo de los proyectos del no convencional de la cuenca neuquina.

En un contexto caracterizado por una marcada desaceleración inflacionaria, la sostenida baja del riesgo país y la reciente mejora en las calificaciones crediticias soberanas por parte de las principales agencias internacionales, el ecosistema energético, la infraestructura, los servicios y las exportaciones vislumbran una nueva ventana de oportunidad para captar capitales globales y locales a costos menores.

Este análisis institucional y de mercado formó parte del eje central del webinar “Panorama de inversión para la industria de Oil & Gas”, un encuentro organizado de manera conjunta por la Cámara de Comercio Argentina-Texas (ATCC) y la firma de asesoría financiera AT Inversiones.

Durante la actividad se examinaron las variables macro que impulsan el optimismo del mercado, las herramientas prácticas y los instrumentos que ofrece el mercado de capitales local para potenciar a toda la cadena de valor que orbita alrededor de Vaca Muerta.

Las variables financieras clave

El punto de partida para comprender el optimismo del mercado es la consolidación de las variables financieras de la Argentina. Con un índice de inflación que se anticipa en junio con un IPC por debajo del 2%, la expectativa del mercado proyecta una desinflación, acompañada por el superávit fiscal financiero sostenido y una acumulación de reservas internacionales por parte del Banco Central que ya superó la marca de los US$11.000 millones, lo que opera como el principal combustible para que el riesgo país baje con fuerza.

Actualmente, el indicador medido por JPMorgan se ubica en torno a los 410 puntos básicos, un mínimo histórico para la presente administración económica. Este desplome de la prima de riesgo modificó de inmediato la percepción de las agencias de calificación soberana.

Las firmas Fitch y S&P concretaron recientemente una suba en la nota del país, elevando la calificación soberana desde el territorio de CCC+ hacia el escalón de B-. 

Según se detalló en el encuentro de la ATCC, el mercado se encuentra a la expectativa de que la agencia Moody’s convalide una corrección en la misma dirección en el corto plazo, completando un movimiento en bloque que destraba de forma automática las limitaciones estatutarias de numerosos fondos comunes e inversores internacionales, impedidos por reglamento interno de incorporar activos clasificados en categorías inferiores.

Un elemento central que complementa el análisis es el tratamiento del frente externo económico. El plan oficial se focaliza de forma prioritaria en asegurar de antemano el pago de los vencimientos de la deuda soberana, despejando cualquier horizonte de incertidumbre respecto a la capacidad de cumplimiento de las obligaciones financieras del Estado.

El impacto en el sector oil and gas

Para una industria intensiva en capital como el Oil & Gas, donde los proyectos de upstream y midstream exigen desembolsos millonarios y de largo aliento, esta normalización financiera externa significará una reducción drástica del costo de capital corporativo, facilitando que las grandes compañías petroleras y sus cadenas de proveedores aceleren y amplíen sus planes de inversión.

Más allá del frente macro, el webinar de la Cámara de Comercio Argentina-Texas puso el foco sobre la necesidad de democratizar el acceso a las herramientas del mercado local para las compañías del ecosistema energético, derribando el mito de que estas opciones son de uso exclusivo para las grandes corporaciones integradas de la industria. 

Frente al financiamiento bancario convencional, las herramientas de negociación bursátil administradas a través del Mercado Argentino de Valores (MAV) presentan ventajas en términos de costos financieros totales, registrando diferencias a favor de las empresas que oscilan entre los 10 y los 35 puntos porcentuales respecto a los créditos bancarios tradicionales.

Para las pequeñas y medianas empresas que operan como proveedoras y prestadoras de servicios en la cuenca, se destacaron cuatro instrumentos de financiamiento de capital de trabajo y ampliación operativa, como los Cheques avalados por SGR.

La utilización de echeq garantizados por Sociedades de Garantía Recíproca posibilita a las pymes financiarse en pesos a plazos de hasta un año a tasas inferiores a las del sistema bancario nacional.

También se destacan los pagarés bursátiles, orientados al segmento dolarizado (hard dollar), que permiten estructurar deuda corporativa en moneda extranjera bajo el aval de una SGR o respaldados directamente por activos financieros en cartera de la firma emisora, eliminando los costos de la garantía recíproca.

Las facturas de crédito electrónicas son también un instrumento altamente eficiente para el proveedor de la cadena de valor, dado que permite descontar las facturas emitidas a corporaciones de primera línea sin necesidad de garantías adicionales, sustentando la operación netamente en el riesgo crediticio de la operadora que origina el documento.

Finalmente, se resalta la viabilidad de las Obligaciones negociables (ON) diseñadas para plazos superiores al año y montos que exceden los US$5 millones. Las ON corporativas pyme o grandes encuentran hoy un mercado local con fuerte sobre suscripción, operando a tasas de interés de un dígito en dólares gracias al interés de los inversores por posicionarse en activos respaldados por la generación genuina de divisas de la industria energética.

El manejo de la liquidez ociosa y las normativas vigentes también ocuparon un lugar en la agenda del webinar. En materia impositiva, se remarcó el beneficio sustancial que supone operar mediante la cuenta comitente bursátil, la cual se encuentra exenta del cobro del impuesto a los débitos y créditos bancarios (un gravamen del 0,6%). 

Asimismo, el análisis incluyó un repaso sobre las restricciones cambiarias vigentes para personas jurídicas, señalando que la limitación cruzada por 90 días entre el acceso al mercado oficial (MULC) y el contado con liquidación (CCL) se flexibilizará gradualmente conforme madure la estabilidad externa y se efectivice la mencionada reapertura crediticia internacional.